Riesgos de Mercado en Instrumentos Financieros: Tipos, Factores y Medición

Definición de Riesgo de Mercado

La sensibilidad del valor de los instrumentos financieros o carteras ante cambios en los factores de mercado y en su volatilidad.

Definición de Factores de Riesgo de Mercado

• Tipos de interés.
• Tipos de cambio.
• Precios de valores/acciones.
• Precios de materias primas.

Tipos de Riesgos de Mercado

• Riesgo de precio.
• Riesgo de volatilidad.
• Riesgo de correlación.
• Riesgo de liquidez.

Riesgo de Tipo de Interés

Es la posibilidad de que variaciones en los tipos de interés puedan afectar al valor de un instrumento financiero. Podemos distinguir:

• Movimientos paralelos: La sensibilidad de los resultados ante movimientos paralelos en la estructura temporal de la curva de tipos.
• Movimientos en la pendiente de la curva: La sensibilidad de los resultados ante cambios en la estructura temporal de la curva de tipos de interés producidos por cambios en la pendiente.

Riesgo de Tipo de Cambio

Se define como la sensibilidad del valor de la posición en moneda a un movimiento potencial de los tipos de cambio. Es función de la posición neta y de la volatilidad de los tipos de interés.

Riesgo de Precio de Valores

Es el riesgo o sensibilidad del valor de las posiciones abiertas en títulos valores ante movimientos adversos en los precios de mercado de los mismos. Se distinguen:

• Riesgo genérico o sistemático: Es la sensibilidad del valor de una posición a cambios en el nivel general de precios.
• Riesgo específico: Es aquella parte de la sensibilidad de un título que no se explica por cambios en el nivel general de precios, sino por las características del emisor del mismo.

Riesgo de Volatilidad

Es el riesgo o sensibilidad del valor de la cartera ante cambios en la volatilidad de los factores de riesgo: volatilidad en los tipos de interés y tipos de cambio, así como volatilidad en los precios de acciones y materias primas.

Riesgo de Correlación

Se define como la sensibilidad del valor de la cartera ante cambios en la relación lineal que existe entre factores de riesgo (correlación), ya sean del mismo tipo o de distinta naturaleza (por ejemplo, entre un tipo de interés y el precio de una materia prima). Tipos:

• Riesgo de spread: Aparece como consecuencia de la variación del diferencial entre instrumentos financieros que cotizan con un margen sobre otros instrumentos de referencia.
• Riesgo de base: Proviene de efectuar operaciones de cobertura utilizando instrumentos con diferentes características.

Riesgo de Liquidez

Existen dos tipos:

• Riesgo de liquidez de financiación: Se refiere a la incapacidad de satisfacer las necesidades de inversión y financiación por motivos de desfase en los flujos de caja en el balance.
• Riesgo de liquidez de mercado: Es el riesgo de que la entidad no sea capaz de deshacer una posición de una forma oportuna, sin sufrir distorsiones en el precio de mercado y en el coste de la transacción.

Medidas Aplicables a las Carteras de Negociación

El Valor en Riesgo (VaR) es la medida básica sobre la que gira todo el proceso de gestión del riesgo de mercado para las actividades de negociación.

Tipo de medidas utilizadas:

1. Nominales: Son medidas que cuantifican las posiciones de riesgo a partir de las cifras nominales absolutas de las transacciones en cartera.
2. Sensibilidad: Son aquellas que miden la variación del valor de mercado de un instrumento ante variaciones en cada uno de los factores de riesgo.

Medidas de Sensibilidad

Son diferentes según se trate de instrumentos de renta fija, renta variable u opciones.

Renta Fija

Tipos:

• Medidas lineales: Duración, duración modificada y sensibilidad absoluta.
• Medidas de 2º orden: Convexidad absoluta.
• Sensibilidad por revaluación: PV01.

Renta Variable

El factor de riesgo principal es el precio de los valores. Se define:

Opciones

Instrumentos financieros complejos. Las medidas definidas para gestionar el riesgo de opcionalidad, denominadas "griegas", son:

• Delta, o sensibilidad del valor de la opción (prima) al valor del subyacente.
• Gamma, o sensibilidad de delta de la opción al valor del subyacente.
• Vega, o sensibilidad del valor de la opción al valor de la volatilidad del subyacente.
• Theta, o sensibilidad del valor de la opción al tiempo que resta para el vencimiento.
• Rho, o sensibilidad del valor de la opción al tipo de interés sin riesgo.

Posición Equivalente

Las características del instrumento equivalente deben ser:

• Tener una alta liquidez.
• Ser representativo del mercado.
• Puede ser un bono nocional o un instrumento concreto.
• Debe revisarse periódicamente.